Chce ČNB bojovat proti vývozcům nebo dluhopisovým investorům?
ČNB neustále opakuje, že zavedení záporných sazeb je efektivní opatření, jak omezit příliv kapitálu. Včera vyšla statistika platební bilance, která se snaží právě toky peněz z ČR do zahraničí a naopak systematicky rozdělit. Pojďme se tedy podívat, co je zdrojem růstu devizových rezerv a proti komu chce ČNB vlastně namířit záporné sazby.
Od začátku roku do dubna vzrostly devizové rezervy dle statistiky platební bilance o 182 mld. CZK (očištěno o kurzové změny).
Téměř 60 procent tohoto zvýšení jde na vrub firem. Vývozy podniků zvyšují přebytek obchodní bilance. Proti tomu sice vyplácejí dividendy, jejichž sezóna už začala. Ale pokud vezmeme celkovou obchodní bilanci zboží a služeb a odečteme odliv dividend, tak se stejně dostaneme na částku 105 mld. CZK.
Pozitivní vliv obchodní bilance potvrzuje i statistika národních účtů. Podle nich rostla česká ekonomika o tři procenta v prvním čtvrtletí. A 1,4 procentního bodu, tedy téměř polovinu, vysvětluje saldo zahraničního obchodu očištěné o dovozní náročnost domácí poptávky.
A druhou významnou položkou jsou čisté investice do dluhopisů. Struktura odhalí, že tahounem této položky jsou investice zahraničních investorů do českých státních dluhopisů. Ministerstvo financí využívá apetitu zahraničních investorů po českém dluhu, díky němuž se může vláda financovat za nižší výnosy, než kolik činí depozitní sazba ČNB.
A tím si můžeme odpovědět na otázku, proti komu by Česká národní banka aktuálně bojovala zavedením záporných sazeb. Proti přebytku obchodní bilance? To je přece důvod, proč ČNB oslabila korunu. Nebo proti ochotě zahraničních investorů nakupovat české státní dluhopisy za záporné nebo extra nízké výnosy? Počkat, záporné sazby by vlastně vládě mohly prospět. Pokud by se snížila sazba ČNB do záporu, tak by banky musely ukládat přebytek likvidity do ČNB za zápornou sazbu, tedy platit za své vklady. Mimochodem, ten přebytek vznikl minulými a současnými intervencemi České národní banky. No, každopádně, banky se rozhodují, co s přebytkem likvidity podle různých kritérií, a jedním je i cena, v tomto případě úrok. Pokud by sazba ČNB byla nižší než výnosy státních dluhopisů, potom by banky nakupovaly i státní dluh. Nyní tomu tak není a banky naopak snižují držení státního dluhu, od začátku roku do dubna o 32 mld. CZK.
Můžete si říci „a co, vždyť banky mohou tyto peníze půjčit nejen vládě, ale i podnikům, nebo domácnostem“. To můžou. Ale zdánlivým paradoxem je, že ty koruny vždy přistanou nějaké bance na účtu. Koruny ze systému prostě nezmizí. Takže vklady u ČNB bank vzrostly díky intervencím na téměř 1000 mld. CZK, tak na účtech ČNB vždy bude těchto tisíc miliard.
Představte si, že například banka A půjčí peníze podniku. Podnik použije tento úvěr na zaplacení provozu a vyplatí mzdy. A mzdy ve finále přistanou na účtech bank jednotlivých zaměstnanců, a když zaměstnanci půjdou na nákup do supermarketu, tak na bankovních účtech supermarketů.
Prostě není úniku. Banky mohou samozřejmě záporné sazby přenést na klienty. Anebo utéci do hotovosti. Obojího se bojí centrální banky nejen u nás, ale i v eurozóně, kde experiment „záporné sazby“ naplno běží.
David Navrátil
Přečtěte si také
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 27.03.2024
Natural 95 38.64 Kč | Nafta 38.53 Kč |
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz